□CNSEC 首席分析师 陆水旗（阿琪）
受日本大灾导致日经指数大暴跌影响，A股行情也“闪了一下腰”，周二单日最大跌幅接近3%。
面对日本强地震、大海啸、核辐射三位一体的“史上最大灾”，全球投资者普遍形成了恐惧心理，全球股市均有不同程度下跌，A股自然也不会例外。但是，只要日本灾情不进一步扩大，灾后重建开始启动，则市场机会又将来临。
首先，“核辐射”令日本本土产品全球竞争力削弱和外国资本与人员撤离等，将对日本经济产生灾难性影响。对“中国制造”来说，具有对日本产能补缺的机会。其次，由于日本是个“穷政府”（目前其政府负债率已经超过160%），未来重建还需要中国资本的援手，这对正处于调结构时期的中国经济来说形成了一个“援助换技术”的契机。再者，日本经济受到重创，对中国在亚洲及全球话语权的提升也是个机会，我们可以争取更多相对和谐的外围环境。再从A股市场本身来说，由于2950点以上区域是去年10月份的天量头部阻力，在没有经过充分消化换手之前，行情是难从容突破的。目前因投资者心理恐慌而产生的剧烈震荡，也将有助于这个天量阻力的消化与换手，对未来行情再次突进于3000点以上是必须的。
只是，以上“市场机会”还需要长期来慢慢体现。A股行情“战3000”的反弹之所以无功而返，更大的因素是A股自身基本面决定，日本大灾形成的心理冲击只起到助跌作用。
首先，货币紧缩政策的基调仍不会松动，市场流动性环境仍是继续收敛的趋势。最近，一年的央票发行利率继续上行 20BP，达到3.1992%，已经超过3%的一年期银行存款利率，使得市场关于加息与“提准”的预期再次增强。其次，往年春节过后的3-6月份受节日消费高峰已经过去、春季农副食品供给增大的影响，物价一般会出现一个季节性回落，CPI月度环比一般有个负增长的过程。但今年形势不一样，因为去年12月、今年1-2月份的物价受到了多管齐下的严厉控制，使得今年3-6月份CPI出现环比负增长的概率几乎为零。即使以CPI月环比为零测算，3月份的CPI也将过5%再创新高。因此，市场通胀预期也决定着目前的调控政策还松不得。第三，“持续紧缩调控必然会损害经济增长”的现象已经开始出现。从货币供应增速、信贷、PMI指数、工业生产指数等反映的情况来看，经济增速回落的效应在二季度会有更加清晰的体现。因此，后期可能会出现3到5个月的通胀强度增加、经济增速下降的阶段性滞胀局面。
从2009年7月份以来，上证指数已经五次“战3000”，本次“战3000”反弹再次夭折后，3000点已成为A股行情新的牛熊分水岭。短期行情虽然因为恐慌效应会出现部分错杀股的机会，也有部分灾害受益股的交易性机会，但更需要注意估值修复性反弹后的周期性行业股盈利预期调降的新压力，以及行情整体重心再次下移的压力，投资策略上仍注重防御性。
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